股神巴菲特致股东的公开信

　　1964年5月6日，时任伯克希尔哈撒韦公司掌门人的斯坦顿(Seabury Stanton)致函股东，希望以每股11.375美元的价格回购22.5万股，这一报价令我颇感意外。

　　当时，伯克希尔哈撒韦共有1583680股流通股，其中约7%由我管理的巴菲特合伙人有限公司(Buffett Partnership Ltd.，简称BPL)掌握。就在斯坦顿发出股东信之前，他曾询问我BPL愿意以怎样的价格出售所持股份，我的答案是每股11.50美元。斯坦顿表示：“没问题，就这样办。”但他却出尔反尔，没有遵守承诺，我对他的行为颇为不满，他无疑做了一个愚蠢透顶的决定。我拒绝了斯坦顿的报价，开始大举购入更多伯克希尔哈撒韦的股票。截止到1965年4月，BPL已经掌握了1017547股流通股中的392633股。凭借1965年5月上旬的董事会会议，我们正式掌控了公司。

　　持股五年以上是王道

　　如今，距离1965年已经过去了五十载。如果我曾在50年前预测过日后将发生什么事情，那么事实会证明一些预测肯定非常离谱。但是，我还是对伯克希尔哈撒韦公司的未来有如下看法：

　　首先，也是最为关键的一点，对于伯克希尔哈撒韦的股东而言，遭遇永久性资本损失的几率非常低，因为我们每股的内在商业价值几乎一定会随着时间推移而增长。但是，请注意，如果投资者在异常高的价位入手伯克希尔哈撒韦的股票，例如高出账面价值近一倍的水平，那么投资者需要等待多年才可以实现盈利。

　　对于那些入手伯克希尔哈撒韦股票一两年内就想卖出的投资者而言，我无法提供任何保证，无论建仓时的价位几何。在我看来，并没有方法去准确预测市场的波动。因此投资者需要做好持仓五年以上的准备，只有在做好这样的准备我才会推荐你们购买伯克希尔哈撒韦的股票。对于寻求短期获利的投资者来说，我建议另寻别处。

　　我希望为投资者敲响一记警钟：请不要用借贷的资金来购买伯克希尔哈撒韦的股票。自1965年以来，伯克希尔哈撒韦的股票曾有三次从最高点骤降近50%。未来的某一天，股价“腰斩”的情况还会出现，但没有人会预测何时发生。伯克希尔哈撒韦的股票无疑是令投资者满意的选择，但是对于利用杠杆的投机者来说，伯克希尔哈撒韦的股票也可能是灾难性的选择。