2016年全年宏观经济调查报告(5)

　　净出口需求增长有望成为稳定宏观经济的新动能

　　在本次季度经济形势调查中，综合参与调查机构对当前宏观经济及其政策趋势的观点与预期，当前经济增长趋势趋于稳定。考虑到未来人民币汇率仍面临下调的压力，货币政策的操作空间不断收窄，扩大财政政策的政策效应将日趋明显。伴随2017年国际经济和金融形势纷繁复杂的变化，宏观经济政策的选择与操作难度将不断加大，预示着中国经济增长仍将面临诸多不确定性。

　　第一，宏观经济形势正逐步转好。其中，消费需求稳中有升，投资需求首次出现回升，但伴随人民币汇率下调，进出口增长形势将有望转好。综合来看，净出口需求增长，将有望成为影响经济稳定增长的新动能。

　　从本次调查结果来看，参与调查的机构预测2017年第一季度GDP同比增长为6.57%，比2016年全年GDP同比增长的预测数6.68%继续微幅回落，但从影响季度GDP的三大需求来看，宏观经济形势正趋于稳定向好。其中，消费需求稳中有升，投资需求“触底回升”，受到PPP项目托底经济的稳定作用的影响，近几年来季度投资需求首次出现回升，但投资需求增长是否会反复，仍需进一步观察。值得注意的是，伴随美联储加息和美元升值，客观上将有利于增强中国的出口竞争力，也有利于稳定经济增长。由此预期，2017年净出口需求增长将可能成为稳定经济增长的新动能。

　　此外，受到“去产能”、“去杠杆”等因素的深刻影响，工业行业普遍上涨以及重点行业价格涨幅继续扩大，在改善工业增加值和工业利润指标的同时，也引起了PPP指标数据的快速回暖，PPP的影响是否会传导给CPI，更是引起了市场对“再通胀”的较强预期。从目前来看，尽管PPI涨幅继续扩大，但CPI涨势较为温和。从未来趋势分析，伴随供应侧改革持续展开，PPI涨幅将会有所收敛，PPI影响对CPI的传导效应也将继续滞后，预计2017年通胀水平将保持温和水平。

　　第二，受到国内外诸多因素的影响，2017年国内流动性收缩，将是一个大概率事件。“去杠杆”将使得货币金融指标增长继续下降。

　　国内“去杠杆”进程持续，特别是对银行理财、保险资金等监管升级，都将对国内流动性的收缩产生深刻的影响，从2016年年末债券市场出现较快下跌中可以领略到这一影响。此外，美国经济持续转好，特别是目前美国就业数据相当亮丽，预期美联储将可能加快加息步伐，加上中国对外直接投资规模持续创出新高，对美元需求上升。2017年，国内流动性将呈现“紧平衡”的市场格局。

　　但是，货币金融的紧缩程度可能会弱于市场预期。因为，货币当局正采取多重措施来稳定国内市场流动性。例如，规范个人购汇及企业境外收购等事项，均有助于减缓外汇出逃的规模与节奏。另外，央行采取新型货币政策工具如中期借贷便利(MLF)，对国内市场的流动性需求展开管理。这些货币政策的新举措都将有利于缓解国内市场流动性紧张局面。

　　可以预期，人民币汇率波动，将成为2017年影响国内经济、货币金融等保持平稳的最大因素，需要引起我们的高度关注。